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U8hash:宏观洞察/加息周期 优先证券具抗逆力\Joseph Bozoyan

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  环球各地随美国进入加息周期,传统智慧会对固定收益产品保持审慎态度,优先证券属于混合收益型证券,兼具股票及债券的特点,派息率比投资级别企业债券更优胜,在过去加息周期下表现出抗逆力。

  随着美联储局逐步调高利率至中性利率之上,预期未来加息次数将会减少,幅度也会收窄。估计美联储将在9月份加息0.5厘,在11月加息0.25厘,在12月最后一次加息0.25厘,并结束加息周期。

  在全球加息的当前市况下,相信优先证券的额外息差可缓冲价格波动,缔造相对出色的表现。优先证券历来的孳息率吸引,投资者可获额外息差,并可在利率上升时及债价下跌时提供更多缓冲。由于大部分优先证券可于5年或10年内赎回,因此亦可提供利率保障。

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  优先证券是另类固定收益产品,票息率可媲美高收益债券,并具备可抵御加息及表现稳定的特点,属于投资级别的资产类别。当经济增长放缓时,投资者转投优质资产。投资级别优先证券的平均信贷评级为「BBB-」,属于相对优质的资产,逾90%的优先证券发行商获得投资评级等级。

  而即使在2022年出现违约情况,估计甚少机会是优先证券违约。优先证券的历史违约率一直偏低,因为发行商普遍是发展成熟,财政实力稳健的优质公司。年初至今,优先证券市场有6个发行人的信用评级被降级,相比有15个发行人获得信贷评级调升,其中8个发行人的信贷评级被调高至投资级别,缔造明日之星债券。

  优先证券能够发挥对抗通胀的功能,依靠的是高收益率特征,其战绩是成功抵御过往2次加息周期,其额外息差可为波动价格提供缓冲,对利率敏感度较低,因此表现相对出色,优于美国高收益债券及环球高收益债券。

(作者为宏利投资管理投资组合经理)

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